Россия

Решится ли ЦБ повысить ставку?

Опубликовано: 14.09.2018, 11:58         Просмотров: 142

14 сентября Банк России должен принять решение относительно ключевой ставки.

Если на прошлых заседаниях решался вопрос по ставке из двух вариантов: снизить или оставить, — то теперь появилась вероятность повышения ключевой ставки. Последний раз ЦБ повышал ставку 16 декабря 2014 г., резко вверх с 10,5% до 17%, курс «кидало» в диапазоне 60-80 руб/долл, евро — до 98 руб, началась эпоха двухзначных ставок по депозитам — «Чёрный вторник».

Санкционное давление (1 этап по делу Скрипалей — вступил в силу, ожидание 2 этапа и S.3336), повышенная волатильность рубля, нестабильность на развивающихся рынках (Турция, Бразилия, Аргентина), ухудшение инфляционных ожиданий.

Большинство аналитиков ожидает сохранение ключевой ставки на уровне 7,25%, очевидное решение для Банка России, чтобы не допустить изменения курса, да и инфляция находится в управляемом диапазоне 3,1% при цели в 4%. Цена Brent $78 за баррель полностью отвязалась от курса рубля.

Однако риск ужесточения санкций в отношении импорта/экспорта, деловых и дипломатических отношений, ограничения на покупку нового госдолга постоянно нарастает и подпитывается новыми идеями сенаторов США. На последних заседаниях ЦБ Турции поднял ставку с с 17,75% до 24%, а ЦБ Аргентины «задрал» до 60%. Бразильский реал упал до трехлетних минимумов.

Однозначно утверждать, как сегодня поступит Банк России, сложно, наше мнение, что ЦБ оставит ключевую ставку на прежнем уровне, выпустив релиз с максимально жесткими комментариями, в которых укажет на возможность внеочередного экстренного повышения ставки до конца года в необходимых случаях.

Telegram-канал «Market Overview»

Ставка, скорее всего, будет сохранена. Во-первых, с точки зрения инфляции всё достаточно стабильно, хотя она и выросла до 3,1% в августе. Риски превышения 4% есть, но они связаны с ростом НДС в следующем году, поэтому их можно выкидывать из уравнения. Рубль же пока, несмотря на серьезное падение, не оказывает на цены влияния достаточного, чтобы увеличить инфляцию до уровня более 4%.

Во-вторых, давление на ЦБ было весьма серьезным, и вступать в противостояние, если существенных причин нет, просто бессмысленно (если только нет желания доказать свою независимость, конечно).

Так что ЦБ с большой вероятностью сохранит ставку, но риторика станет жестче. Регулятор наверняка скажет о возросших рисках и обеспечит себя возможностью реакции в случае заметного ухудшения ситуации.

Но подобный сценарий грозит серьезными последствиями в будущем. Начнем с того, что Банку России придется действовать более решительно, если девальвация рубля продолжится. При этом повышать ставку на 0,25 п.п. для поддержки рубля бессмысленно, так что в случае падения рубля к доллару заметно ниже 70 (тогда инфляционные риски из-за ослабления станут выше), ставку придется повышать примерно на 1 п.п., и это еще в лучшем случае.

А рублю пока ничего хорошего не светит: сохранение ставки будет негативно воспринято на валютном рынке; угрозу новых санкций со стороны США никто не отменял, а это удар по банка и госдолгу; еще и ФРС может в конце сентября повысить ставку, что усилит отток капитала из рублевых активов. Если говорить о санкциях, то можно даже не надеться, что их не будет. Госдеп уже сообщил, что идет активная работа над более жестким раундом санкций, так что готовимся.

Профицит бюджета и счета текущих операций – это, конечно, хорошо, и даёт хорошую гарантию, что полноценного валютного кризиса у нас не будет, но падение рубля даже до 80 к доллару никак не тянет на кризис, так что подобные аргументы хороши для самоуспокоения.

У рубля почти нет иных вариантов, кроме дальнейшего ослабления, и весь вопрос в том, каким оно будет – быстрым или постепенным и мягким. И, кстати, ещё стоит вспомнить валютные интервенции Минфина, которых сейчас нет, и которые окажут дополнительное давление на российскую валюту.

Учитывая все факторы, у ЦБ действительно мало причин повышать ставку сейчас, потому что это только усилит ожидания по дальнейшему росту, но в ноябре-декабре, вероятно, это повышение будет намного более заметным и существенным. И очень важными будут комментарии со стороны ЦБ о рисках и возможных действиях в будущем. Ну а рубль сегодня может вновь вернуться в районе 69,5 за доллар.

Telegram-канал «Мысли-Немысли»

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.



Комментарии (0)

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

*
*
Website